■ 矫 月

近期，国内AI大模型赛道迎来政策与资本共振。

政策端，6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上指出，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域。同日，上交所出台专项审核指引，为商业化爬坡期、暂未盈利的优质自研大模型企业放宽A股上市通道。

资本端，北京智谱华章科技股份有限公司、上海稀宇科技有限公司（MiniMax）两大港股大模型龙头近期相继传出拟在A股上市的消息。此外，北京月之暗面科技有限公司‌、上海阶跃星辰智能科技股份有限公司也传出计划赴港IPO（首次公开发行股票）的消息。

热潮之下更需冷静。大模型企业要走好上市这步棋，核心不在于“抢上市速度”，而在于“夯实上市质量”，实现商业化落地、技术创新、合规发展的深度平衡。

其一，锚定商业化落地，破解盈利困局是核心要务。大模型企业必须摒弃重研发、轻落地的粗放式发展模式，跳出通用模型的同质化竞争，深耕垂直产业场景，聚焦智能制造、政务服务、金融科技、医疗健康等刚需领域，打造可复制、可规模化的商业模式。通过技术赋能实体产业实现稳定营收增长，逐步收窄亏损、优化财务结构，用持续向好的经营数据对接资本市场，摆脱“估值依赖融资、融资维系生存”的低水平循环。

其二，坚守技术创新，筑牢科创核心壁垒。资本市场对AI企业的估值，最终锚定的是关键技术的竞争力。企业需持续加大底层技术研发投入，突破算法、算力、数据等核心环节瓶颈，构建自主可控的技术体系，摆脱对外部技术与算力的依赖。同时，企业要加速技术迭代与产品创新，形成“研发—落地—营收—再研发”的正向循环，以硬核科创属性夯实长期估值基础。

其三，适配资本市场规则，实现规范化合规发展。企业冲刺上市的过程，本质上是规范化治理升级的过程。大模型企业需主动完善公司治理结构，规范财务核算体系，严格落实数据安全、算法合规、知识产权保护等监管要求，全面化解合规风险。

总而言之，当前“A+H”双赛道格局正逐步形成，大模型企业需结合自身发展现状精准布局。处于发展早期、尚未形成稳定营收的企业，可依托港股灵活的上市规则完成资本化落地，实现初步的资本续航；技术成熟、落地场景丰富、科创属性达标的企业，可积极冲刺A股科创板，依托境内资本市场的高流动性、产业协同优势，深耕本土市场、对接产业资源。

大模型企业唯有做实商业价值、深耕技术创新、严守合规底线，才能走好上市“关键一步”，借助资本市场的力量突破发展瓶颈，实现从“技术突围”到“产业落地”的跨越，推动国内人工智能行业走上高质量发展之路。