王 宁

近日，中欧基金正式递交旗下首只ETF（交易型开放式指数基金）的申报材料，这或意味着，非货币资产管理规模排名前二十的基金公司即将全部驶入ETF赛道。

中国ETF市场始于2004年12月份，彼时首只产品——华夏上证50ETF成立。此后，ETF总规模于2020年10月份首次突破1万亿元大关，2023年8月份突破2万亿元，2024年9月份突破3万亿元。2025年，ETF总规模接连突破4万亿元、5万亿元。当前，ETF产品类别已覆盖股、债、商、汇等多种资产，长期承担着引导中长期资金入市、维护资本市场稳定的重要使命。

在笔者看来，头部公募基金公司即将“全员到齐”ETF市场，显示出中国公募基金行业正在发生多重变革。

其一，ETF工具已是“必选项”。长期以来，公募基金行业的核心叙事是“主动管理”，从挖掘明星基金经理到追逐超额收益，从聚焦爆款产品到押注单一赛道，逐步成为行业的主流。不过，随着近些年ETF基金呈现出的“多而美”等特征，这一格局正在被彻底重塑。

头部公募基金公司即将全员驶入ETF市场“快车道”，意味着被动投资已不再是“可选项”，而是“必选项”。曾经以主动权益见长的基金公司如今悉数入局，标志着行业共识已经形成：布局ETF，以期在未来的资产管理版图中占据核心阵地。

其二，机构差异化布局ETF趋势显现。截至目前，基金公司在ETF产品规模的排名中呈现出分化态势，排名居前的基金公司ETF管理规模稳居“6000亿元”梯队，排名居后的基金公司管理规模仅有数亿元，甚至有部分公司管理规模不足1亿元。同时，部分基金公司ETF资产规模占其非货币基金总资产七成以上，反映出这些基金公司已将ETF定位为核心战略方向。与之相对应的是，有部分头部基金公司ETF规模仅占其总管理规模的两成左右，甚至更低，这些公司选择了主动管理与被动工具并行的双轮驱动模式。

这种战略取舍的差异，本质上是对行业未来走向的不同预判，即便头部公募基金公司能够全员入场，产品差异化特征也并不会消失，真正的角逐才刚刚开始。

其三，为即将到来的主动ETF新阶段“占位”。当前，宽基ETF的爆发是ETF市场“量”的扩张，而即将到来的主动ETF则是“质”的飞跃。例如，7月中旬，首批18只主动ETF产品集体上报，这些被业内视为“第三条道路”的创新产品，兼具主动管理的超额收益能力与低费率、高透明度等优势。头部公募积极布局现有ETF赛道，核心价值在于积累ETF全链条运作经验，打磨配套业务体系，为后续主动ETF的产品落地筑牢能力底座。

综上，头部公募基金公司即将全员布局ETF，意味着公募基金行业正在完成一次深刻的范式转换：从主动管理向“主动策略多元化”新阶段迈进。但是，全员入场并非行业发展的终点，而是新一轮差异化竞争的起点，当各家机构站在同一条赛道上，真正的行业考验才刚刚开始。